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　　来源：山河资本圈

　　作者：山河资本圈

　　日前，A股唯一醋业上市公司恒顺醋业（600305.SH）发布公告称，其全资子公司山西恒顺老陈醋有限公司（下称“山西恒顺”）建设实施的“年产3万吨酿造食醋扩产项目”正式投料运行。这意味着，这家以镇江香醋闻名的行业龙头，正式“杀入”山西老陈醋的腹地。

　　从试探到重仓

　　我国食醋地域特征明显，山西清徐与江苏镇江的“醋都”之争由来已久。长期以来，两大派系各自深耕根据地，彼此“井水不犯河水”，“反向布局”并不多见。而恒顺醋业此次在山西落子，无异于在对手腹地“插眼”，战略意图不言自明。

　　公开资料显示，恒顺醋业始创于1840年清道光年间，于2001年2月在上交所上市，是国内同行业首家上市公司。但其与山西的渊源，最早可追溯至2002年。

　　当年，恒顺醋业与山西四眼井达成合作意向，开启北上布局。2003年，山西恒顺前身“山西恒顺四眼井老陈醋有限公司”正式成立，成为镇江香醋在山西的第一个落脚点。

　　在此后近二十年里，山西恒顺更像是母公司的“代工厂”：恒顺采购其老陈醋，贴牌销售。

　　直到2021年，恒顺醋业开始对山西恒顺进行重整。当年11月，公司发布定增预案，拟募资不超过20亿元用于多个扩产项目，其中就包括山西恒顺的“年产3万吨酿造食醋扩产项目”；12月，又以1916.98万元收购山西恒顺剩余35%股权，使其成为全资子公司。

　　2022年起，恒顺醋业便在山西启动总投资1.53亿元的扩产规划，建设酿醋车间、晒醋房、智能化灌装线等，并对山西恒顺增资至1.4亿元，注册地址由晋中榆次迁至山西综改示范区。

　　2023年至2024年，山西恒顺营收分别为4951.17万元、5452.15万元，净利润为-211.06万元、234.21万元，经营状况逐步改善。

　　随着此次扩产项目投产，山西基地总产能提升至4万至5万吨/年，成为恒顺在北方最大的酿造基地。

　　山西醋企“零上市”

　　众所周知，山西是全国食醋产量第一大省，年产醋近100万吨，占全国20%。清徐县更是斩获“中国醋都”称号，紫林、水塔、东湖、宁化府等知名醋企云集。但遗憾的是，山西至今没有一家A股上市醋企。

　　其中，最接近上市的是紫林醋业。2016年6月，紫林醋业首次递交招股说明书，拟登陆上交所。彼时，这家位于山西清徐县的醋企已是中国食醋行业的产量亚军，仅次于恒顺醋业。

　　2017年12月，紫林醋业更新招股说明书，并原定于2018年4月10日上会受审。

　　然而，就在上会前夕，证监会发布补充公告称，“鉴于山西紫林醋业股份有限公司尚有相关事项需要进一步核查”，决定取消对其发行申报文件的审核。两周后，紫林醋业出现在证监会终止审查企业名单中，首次IPO“闯关”正式宣告失败。

　　此后，紫林醋业又分别在2020年6月、2021年9月和2023年3月接连发起冲击，但都无疾而终。2023年6月，紫林醋业再次主动撤回申请文件，至今未有新的上市动态。

　　山河资本圈注意到，在紫林醋业上市搁浅的同时，山西另一家头部醋企水塔醋业也同样命运多舛。

　　水塔醋业于2015年启动上市辅导，九年时间三换券商，期间因环保处罚、财务合规性不足等问题屡屡受挫，始终未能修成正果。

　　为什么山西醋企上市这么难？除企业自身经营发展是否达标之外，答案或许还藏在官方数据里。

　　作为全国最大的食醋生产基地，清徐县食醋年产量85万吨，醋产业链实现产值70亿元，但山西醋企“多而不强”的问题十分突出，仅榆次怀仁村就有114户酿醋企业，其中规上企业仅5户。

　　大量小作坊的存在，导致行业标准执行难、同质化竞争严重，产业集中度远低于镇江香醋——后者仅恒顺醋业一家就占据当地市场90%以上的份额。

　　为了鼓励企业上市，太原市曾出台政策：对在主板、创业板、科创板上市的企业一次性奖励500万元，对将所融资金70%投资于太原市的企业奖金翻番至1000万元。政策激励不可谓不强，然而努力多年，山西醋企归来仍是“零上市”。

　　山西醋业进入“战国时代”

　　就在本土醋企苦寻上市之时，山西醋业亦正在面临一场资本“围城”。除恒顺醋业挥师北上之外，粮油巨头金龙鱼也早在2019年便通过全资控股山西本土醋企深度布局醋业赛道。

　　2025年10月，山西金龙鱼梁汾醋业有限公司发生工商变更，注册资本由约5.8亿元增至约6.8亿元。这家成立于2010年11月的山西本土醋企，如今已由金龙鱼100%全资持股。

　　值得关注的是，这并非金龙鱼对梁汾醋业的首次增资。从2023年12月至2025年10月，不到两年时间，山西金龙鱼梁汾醋业注册资本从2.83亿元飙升至6.8亿元，增幅超过140%。金龙鱼对醋业赛道的重视程度，可见一斑。

　　与此同时，大量跨界产业资本亦通过战略合作、渠道绑定等方式布局山西醋业。

　　2026年1月，河南药食同源大健康产业发展有限公司与洪洞同宗堂葫芦醋贸易有限公司、太原市宁化府益源庆普阳醋业有限公司签订战略合作协议，三方将共同开发高端养生醋、药食同源醋饮，推动醋产业向大健康领域延伸。

　　2025年8月，广东省盐业集团所属广盐股份与山河醋业有限公司签署战略合作协议，联合发布“山盟海誓”生态非遗联名产品（山西陈醋×广东海盐），实现品牌与渠道的协同。

　　2024年3月，千喜鹤集团与榆次区政府签署了千喜鹤（榆次区）中央厨房农产品深加工产业园项目战略合作框架协议，项目规划总投资5亿元，明确提及打造以“榆次怀仁醋”为代表的地标美食产业链。

　　而更大的资金体量正在路上。根据山西省发改委2025年12月发布的第四批向民间资本推介项目名单，“太原市清徐县老陈醋特色专业镇建设项目”计划总投资55亿元，拟引入民间资本35亿元，是本批次75个项目中引资规模最大的项目。

　　这一项目的推进，意味着更多民间资本将进入山西醋业，加速产业整合与升级。换句话说，山西醋业，将彻底进入“战国时代”。

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