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　　来源：机构之家

　　云南红塔银行（以下简称“红塔银行”）维持了近十年的股权结构稳定性，如今已是“暗流涌动”。

　　机构之家注意到，一则高达14.52%比例的红塔银行股权，现于昆明联合产权交易平台之中，共计9.1455亿股，挂牌价则高达10.2亿元。此次转让方指向该行第四大股东——昆明产业投资开发责任有限公司（以下简称“昆明产投”）。而根据挂牌总价和对应股数计算每股1.116元，根据该行2025年三季度资产负债表计算每股净资产为2.19元/股，由此可见，昆明产投此次股权转让价对应PB估值为0.51倍，大幅破净。

　　作为背靠昆明市国资委的产投平台，昆明产投如今已是经营压力凸显；与此同时，而红塔银行自身业绩也并非乐观，更是对此次转让落地，增添了一丝不确定性。

图片系红塔14.52%股权拟挂牌转让；资料来源：昆明联合产权交易平台

　　十年股权稳定性或遭打破、昆明产投自身“伤痕累累”

　　作为红塔银行的长期股东之一，昆明产投于红塔银行2015年引入烟草系战略股东（云南合和、中国烟草云南公司、中国双维投资）时，对该行股权进一步加码。截至2015年末，昆明产投持股占比高达14.52%，位列该行第四大股东。这一股权格局，基本已延续至今，从而为红塔银行多年经营提供系统性保障。

表格系红塔银行股权结构情况；资料来源：昆明联合产权交易平台

　　现如今，昆明产投的经营压力则是与日俱增。

　　作为含着“国资”金钥匙出生，且主要从事土地开发和基础设施建设等业务的投资平台，昆明产投近几年利润表清晰将其困境展现：自2020年业绩高点之后，公司营业收入已连续三年下滑（2022年至2024年分别下降15.1%、17.7%和39.5%），收入规模已然腰斩。2025年前三季度，这一势头并未得以扭转：其营业收入继续下滑18.8%至28.38亿元。与此同时，公司盈利能力则大幅削弱：归母净利润在连续两年“缩水”后（2023年和2024年分别下降18.6%、50.1%），2025年前三季度继续下降，同比减17.3%至1.19亿元。而在企业预警通网站上，昆明产投还被标注为“被执行人”、“限制高消费”等，提示着公司经营风险。例如，在近一年中昆明产投已有1条被执行人记录，被执行总金额高达14.4亿元。

表格系昆明产投近几年经营情况；资料来源：企业预警通

图片系昆明产投被标注情况；资料来源：企业预警通

　　值得关注的是，本次大额股权还对受让者设置了一系列门槛——在相关资质方面有着严格要求。从受让方条件来看，其需符合现行一系列法律法规，机构法人还需满足盈利性、杠杠、内控、评级等多维度要求。本次转让还明确不接受联合受让，不得采用委托或信托等方式参与交易，这意味着受让方将单独直面高达10亿元的金额门槛。

表格系本次股权受让方资格条件；资料来源：昆明联合产权交易平台

　　红塔银行业绩波折难前、资产质量承压

　　而除了金额、资质等门槛之外，作为交易标的红塔银行股权，其较为疲弱的业绩表现，或降低了此次潜在交易的吸引力。

　　根据wind数据显示，2025年前三季度，红塔银行实现营业收入12.8亿元，同比下降10.9%、较上半年0.06%的正增长大幅“变脸”；前三季度实现归母净利润4.0亿元，同比仅增1.8%，增长也呈边际降速之势（上半年增长6.8%）。值得关注的是，前三季度该行拨备前利润为5.8亿元，降幅更是高达26.9%，指向未考虑减值拨备前盈利情况大幅承压。

　　进一步来看，前三季度红塔银行收入端则呈现出净利息收入和投资收益双重“受挫”现状：在净息差进一步下滑至1.03%背景下，作为核心的利息净收入同比下滑3.7%至10.7亿元；其他非息收入更是同比下滑44.3%至1.71亿元，体现债市调整周期中该行投资表现的不稳定性。从成本端来看，2025年前三季度，红塔银行成本收入比已高至49.8%，远高于监管合意水平，从而进一步侵蚀该行盈利端表现。

　　拉长时间线，自2019年红塔银行营业收入突破20亿元以来，其收入端规模始终“波折难前”：尤其是在2023年，该行营业收入大幅回调15.9%，落至19.1亿元。盈利端表现则是大幅缩水：在历经多年增长后，该行归母净利润于2023年大幅下滑46.3%至5.0亿。在此后的弱修复年份中，则难现当年辉煌。而与业绩波折相对应的，则是该行持续加大的资产质量压力：不良率指标从2021年末的0.56%上升至2024年末的1.39%，已大幅翻倍；同期关注类贷款占比则从1.09%提升至2.07%，对应幅度98BP，两者共同落成高达3.46%的广义不良水平。

图片系红塔银行2020年至2024年收入端和盈利端表现（亿元）；资料来源：wind